摘要：在宏观经济的支持下，A股继续走牛有了基础，但分化加剧也加大了赚钱的难度。我们保持一颗平常心，大力投入盈利增长开始改善的低估值行业龙头，同时，继续精选优质成长公司。

【明曜动态】

本周A股市场走势继续分化，资金由创业板等中小盘股票转移到主板，创业板连续低迷成为常态；宏观方面，本周出炉的2017年12月及全年的一系列经济数据显示宏观经济复苏回暖，好于之前的预期。

明曜旗下A股产品大多继续上涨；海外基金上涨，涨幅超过标普500指数。

在宏观经济的支持下，A股继续走牛有了基础，但分化加剧也加大了赚钱的难度。在这种情况下，我们保持一颗平常心，大力投入盈利增长开始改善的低估值行业龙头，同时，继续精选优质成长公司。

·本周回顾：

本周 A股市场各指数分化加剧，沪指近期一路上涨创出新高而创业板指数却下跌刷新阶段低点。周一市场波动较大，沪指先是上涨触及3442点，其后再震荡回落，最低至3402点，最后收阴结束连涨走势，创业板当天走势更弱，直接一路下跌，******跌幅超3%，刷新了阶段新低；周二沪指触及10日均线后企稳上涨，中阳线收复周一跌幅，走势继续上涨；周三沪指冲高上涨后有所回落，但最后收阳守住涨势；周四沪指继续中阳上涨，连创新高，站上3450点；周五沪指上涨后高位震荡，最高3498点，逼近3500点，最后收于3487点，周线5连阳。本周市场交投活跃度持续上升，两市日均成交额5514亿，较上周增加522亿元/日。

本周市场分化再现，不过上涨的拉动力量不再是食品饮料和家电板块，取而代之的是估值处于较低位置且业绩或有拐点或好于悲观预期的银行、非银和房地产板块。上述三个板块本周上涨幅度在3-7%之间，是大盘继续上涨的主要动力。与之形成鲜明对比的是TMT板块整体羸弱，计算机和电子跌幅在3%以上。前期上涨较大估值已接近或高于历史中枢的食品饮料和家电本周调整较大。概念方面，染料指数，次新股指数和部分地图概念表现较好，而上周遭爆炒的区块链和小程序本周成为下跌重灾区，两者跌幅均接近10%。其他科技概念指数如5G、去IOE等本周也表现很差

·后市看法：

沪指周线五连阳，伴随着的是成交量的持续放大，市场人气逐渐旺盛，做多情绪渐浓。目前是春季躁动期，这两周的市场也呈现出各主题轮番炒作、轮动较快的特点。预计后市主线将逐渐明晰，本周的这种分化格局或将持续，资金将更多地布局估值较低业绩稳定预期较好的板块，因此大金融，房地产有望延续上升的势头，但内部也将有分化。另一方面，尽管中小创整体估值仍不算低，但是有些资质较好的个股经错杀已到了可以买入的时候。因此自下而上优选业绩稳定且内生成长预期好的行业或细分领域龙头进行布局。

 [明曜金工组]技术面上，上证指数放量上涨突破前期高点，上涨空间打开，中长线坚定看涨。上证指数本周放量上涨，一举突破前期高点，持续强势上演逼空行情，当前上证指数突破新高后，近期的阻力消除，上升空间打开，走势变得简单明朗，市场一致看多，两融余额连创新高，中长线看涨的观点得到了充分确定，坚定不移的看涨后市行情。但要强调的是，这里的看涨是有选择性的，在当前增量资金有限的情况下，市场难以做到全面上涨，上证指数一路高歌猛进的代价是牺牲了创业板，资金由创业板等转移到主板，创业板连续低迷，两极分化走势演艺到极致，这将是以后的新常态。指标方面，日线上，上证指数短期强势上涨带动了均线多头排列，MACD两条指标线强势运行在0轴之上，加上上涨得到了成交量的支撑，短线已建立新的上涨趋势；周线上，周K线5连阳突破前高，新一轮结构上涨行情得到确认，中长线上涨趋势保持不变，现在是看涨确定性最强的时候，短线和中长线共振上涨，重点放在中长线趋势上，眼光看远一些，忽略短期波动，跟随大趋势走，长期看好后市行情。

·宏观研判：

本周出炉的2017年12月及全年的一系列经济数据显示宏观经济复苏回暖，超出之前的悲观预期。规模以上工业增加值全年增速6.6%，走出泥潭，拐头向上。固定资产和房地产投资尽管下行但波幅有限韧性较好。消费依然比较稳定。而出口的大幅好转则是全年GDP超预期的******贡献力量。我们认为2017年经济的好于预期将产生一定的惯性效应，结合全球普遍复苏的大背景，如无大的意外扰动因素，2018年经济基本面将继续稳中向好。

货币：央行本周净投放资金8055亿元，创近一年来单周新高。

本周公开市场有4700亿元逆回购和1825亿MLF到期，相应地，央行公开市场操作逆回购和MLF分别投放10600亿和3980亿。逆回购方面，7天期、14天期和63天期分别投放5500亿、4700亿和400亿，中标利率分别持平于2.50%、2.65%和2.95%。1年期MLF利率维持3.25%不变。随着税期影响逐渐减弱，短期资金压力略有缓和，但进入本月下旬，跨月及跨春节需求又紧随而至，机构情绪依然谨慎，不过考虑到央行定向降准和临时准备金动用安排的支撑，以及公开市场操作的精准调控，资金面压力整体可控，不必过于担忧流动性风险。

利率：资金面宽裕程度预期收敛，短端利率重回升势，长端利率继续处于高位。

截至1月19日，10年期，5年期和1年期国债收益率分别为3.9754%，3.8825%和 3.5603%，分别较2017年1月12日上升了4.17BP、2.27BP和下降2.24BP。短端来看，各期银行间质押式回购利率和Shibor重回升势且升幅显著。

汇率：美元指数连跌5周刷出新低。人民币兑美元汇率续升0.97%。

美国政府再度陷入停摆危机，且美联储以外主要央行相继放鹰，导致美指在本周跌至三年低位后勉强持稳于90关口上方，最终周线收于90.66，周跌0.23%。人民币兑美元汇率本周上升0.97%，美元兑人民币在岸和离岸汇率分别收报6.4030和6.4006。

·大事点评：

1、12月份及全年主要经济数据公布，宏观经济整体稳中向好，超出预期。

统计局本周密集发布了2017年12月份及全年的主要宏观经济数据。数据显示， 12月份GDP增速为6.8%，全年为6.9%。12月份规模以上工业增加值为6.2%，全年6.6%。全年固定资产投资（1-12月累计）增速7.2%，其中房地产开发投资增速7.0%，两者均呈逐渐下行态势。12月社会消费品零售总额同比增长9.4%，全年为10.2%。

简评：2017年我国经济整体呈现出复苏回暖的态势且好于原来的悲观预期。从GDP来看，自2010年增速逐年下滑以来首次展现出触底向上的势头。一方面，这与供给侧改革出清过剩产能且持续推行的产业结构调整有关；另一方面，美欧日等发达经济体普遍的复苏对需求端形成较强刺激，对于我国出口的拉动功不可没。可以说，在投资缓慢下行，消费基本稳定的状态下，2017年出口的超预期对GDP超预期的贡献率******。上述复苏周期也推动了我国工业生产走出泥淖，开始拐头向上。投资方面，固定资产投资和其中的房地产投资增速预期下滑已是不争的事实，但我们也看到这方面韧性还是比较足，逐月缓缓下滑而非断崖式下降，从而可以平滑GDP的大幅波动。社零方面仍然保持稳定，由于统计口径基本不涵盖当前增长最快的服务消费，因而社会消费品零售总额指标已经不能准确反映当前消费发展形势。结合转型升级大趋势，实际的消费增速其实无需过分担心。总的来看，我们认为2017年经济的好于预期将产生一定的惯性效应，结合全球普遍复苏的大背景，如无大的意外扰动因素，2018年经济基本面将继续稳中向好。

2、探索房地产长效机制，政府将不再是居住用地唯一提供者。

国土资源部部长姜大明于1月15日对媒体表示，我国将探索宅基地所有权、资格权、使用权“三权分置”，落实宅基地集体所有权，保障宅基地农户资格权，适度放活宅基地使用权。深化利用农村集体经营性建设用地建设租赁住房试点，推动建立多主体供应、多渠道保障租购并举的住房制度，让全体人民住有所居。政府将不再是居住用地唯一提供者。

简评： 政府不再垄断住房供地，需要注意的是住房与商品房是有区别的；另外，还需要注意这里是指权属不变、符合规划，这是土地出让的前提。在住房制度改革中，很明确提到了“多主体供给”的内容。从土地市场的用地来源看，主要包括国有用地和集体用地。所以国土部此次表述主要是指逐渐放开集体建设用地。但是必须注意一点是，当前在居住用地的放开方面，其实只有租赁市场才有机会，其他领域其实不太可能一次性放开。而且真正对此类集体建设用地适度放宽政策的，也主要是一些大城市中的城中村和城边村。这一举措若能执行，则对集体土地价值将有非常大的提升影响，且对于城市租赁市场影响******，对于获准试点的13个一二线城市的商品房住宅市场来说也能起到缓解供需的作用。