摘要：大涨之后，A股本周分化。沪深300、上证50、上证指数等上涨，中小创指数下跌，显示了强者恒强的格局。明曜旗下产品同样强者恒强：A股产品全线上涨，跑赢大部分指数；海外产品跟随中概股上涨。

明曜动态

大涨之后，A股本周分化。沪深300、上证50、上证指数等上涨，中小创指数下跌，显示了强者恒强的格局。

明曜旗下产品同样强者恒强：A股产品全线上涨，跑赢大部分指数；海外产品跟随中概股上涨。

沪指12连阳创造历史，成交放大，但全面上涨后必然会有分化。优质股票，必须经过市场检验才能显出其优质的质地。1月开始，年报业绩陆续露出真容，正是优选和验证的好时机。

本周回顾

本周A股市场有所分化，沪指连续上涨、K线罕见12连阳。上证指数周一继续放量上涨，短期量能也达到******，带动指数站上了3400点；周二指数小阳窄幅波动，量能稍有减弱；周三各指数开始震荡、并出现分化，沪指震荡后收阳继续上涨，而中小创指数则出现下跌，表现开始变弱；周四沪指继续震荡上行，但量能逐渐减弱，出现缩量上涨情况；周五沪指高位震荡，最高触及3435点，继续逼近前高位置，但中小创指数再次分化下跌，并带动了大部分公司下跌。最后沪指收于3428点，罕见收出12连阳，周线4连阳。本周市场交投活跃度较上周变化不大，两市日均成交额4992亿，较上周增加60亿元/日。

本周市场整体上涨但结构分化再现，沪深300指数表现最好，中小板指周涨0.52%，涨幅居中，但创业板上周大涨后本周又有所回调，周跌0.87%。行业方面，家电和食品饮料依然是最受追捧的对象，分别大涨6.15%和5.02%，表现十分稳定且具有可持续性，尤其是联想到这两个板块在去年大盘持续下跌的过程中仍保持上涨。房地产延续上周的好态势续涨，银行和非银表现也可圈可点。但上周表现十分强势的建材板块在周中华东水泥降价的利空刺激下出现情绪性的下泄，板块后半周表现惨淡，以至周跌2.54%领跌全市。其他本身估值高企又无业绩拐点可期的板块如机械设备，军工等本周也录得一定跌幅。概念上，区块链和小程序指数发酵，分别大涨超11%，是本周表现最火爆的子板块。而无线充电和芯片国产化等指数遭遇较大回调。

后市看法

沪指12连阳创造历史，量能也在逐渐积累，说明看好做多情绪渐渐起势。但是短期市场急升后将有必要进行修整，尤其是在月中资金面宽裕度收敛的背景下。因此应对短期调整的风险进行合理把控。看好中期市场表现，目前到3月两会开幕前是较好的布局窗口期，去年的估值和盈利双驱动的模式或将切换为主要以盈利增长前景为驱动的模式，因此优选业绩稳定且内生成长预期好的行业或细分领域龙头进行布局。

 【明曜金工组】

技术面上，各指数连续上涨后出现分化，沪指攻破前期高点前短期或有所休整，但中长线继续坚定看涨。

上证指数本周继续上涨，K线12连阳上演逼空行情，但本周上涨的情况较上周有所变化，面对前高位置，短期连续上涨后，短线获利盘较多，市场有所顾虑，量能增加有限，没有出现新的增量资金，难以兼顾所有市场，各指数表现出现分化，中小创指数本周表现较弱，资金开始集中到上证指数的股票上，但上证指数后面也出现了价增量缩的情况，上涨动能出现乏力，短期来看，沪指突破前期顶部平台前会有所休整，洗掉短期获利盘。指标上，周K线在30周均线企稳后的4连阳，确定了中长线上涨的趋势保持不变，大趋势继续坚定看涨；日线上，短期走势带动均线多头排列，MACD指标的两条指标线回到0轴之上，成交量配合放量，上涨有量能支撑，短线会建立新的上涨趋势，现在是中短线共振上涨，确定性较强，忽略短期洗盘波动，后市必将突破前高，打开上涨空间。

宏观研判

12月CPI数据同比和环比均小幅上升，符合预期。由于季节性因素，1-2月CPI增速料在适当范围内将进一步升高。PPI数据高基数效应继续发挥作用，继11月较前值下滑以来，12月继续显著下滑。但环比却仍然上升，说明供需两端仍然较为平衡合理。货币金融方面，12月，信贷扩张低于预期，源于供给需求两面：供给端收缩由于去杠杆以及年末考核等原因导致，而需求端则由于企业部门需求偏弱，居民部门房贷受到一定抑制所致。M2增速大幅回落，从信用派生存款看，拖累主要产生在非银金融部分，反映银行压缩同业、货基、债基等多种形式配置，资金逐渐从非银机构撤回，去杠杆持续推进。但数据显示2017全年信贷并不弱。预计2018年货币政策仍以上调公开市场操作利率和定向降准组合为主。

货币：央行净投放资金400亿元，银行体系资金面宽裕程度收敛。

本周公开市场有4100亿元逆回购到期，央行本周一和周二并未采取投放操作，周三至周五分别投放1200亿、600亿和2700亿。其中7天期和14天期分别投放2300亿和2200亿，中标利率分别持平于2.50%和2.65%。随着流动性重归中性，“削峰”操作也告一段落。结合后续央行流动性工具到期及月中缴税等因素判断，预计中旬央行将加大操作力度，公开市场操作将转为“填谷”。

利率：资金面宽裕程度预期收敛，短端利率重回升势，长端利率继续处于高位。

截至1月12日，10年期，5年期和1年期国债收益率分别为3.9337%，3.8598% 和3.5827%，分别较2017年1月5日上升了1.25BP、1.14BP和4.35BP。短端来看，各期银行间质押式回购利率和Shibor重回升势且升幅显著。

汇率：美元指数继续大跌，创3年新低。人民币兑美元汇率续升0.39%。

欧洲本周公布的去年12月议息会议纪要显示，如果欧元区经济继续扩张，通胀水平继续朝政策目标回升，2018年初欧洲央行可能围绕货币政策立场和前瞻性指引调整沟通策略。欧元区经济的复苏和各主要指标的走好使得退出量化宽松的预期大增，令美元承压。美元指数周线跌破91关口，周跌1.26%，最终收于90.87,创2014年12月以来的新低。人民币兑美元汇率本周上升0.39%，美元兑人民币在岸和离岸汇率分别收报6.4665和6.4581。

大事点评

1、12月CPI同比和环比均有所抬升；PPI同比增速继续下滑，但环比仍然上升。

统计局1月10日发布了2017年12月份的CPI和PPI数据。CPI同比增长1.8%，环比升高0.3%。 PPI同比增长4.9%，前值为5.8%；但环比仍然取得0.8%的升幅。

简评： 12月份，用于CPI核算的八大类商品同比均取得上涨，其中医疗保健、居住和教育文化娱乐等服务类项目同比涨幅较大，分别上涨6.6%、2.8%和2.1%。权重******的食品烟酒中，除了畜肉类尤其猪肉价格继续显著下滑外，其他分类商品均上涨。CPI本月增长1.8%，较2017年全年均值1.6%稍高，尤其下半年来CPI中枢稳步上移。PPI方面，指数在10月份录得6.9%的高值以来，连续两个月同比增速显著下滑，高基数效应显现。但环比增速仍在攀升，反映出供给侧改革成效仍在且后端需求有支撑，供需稳态若可维持较长时间，则企业产品出厂几个也可继续维持较高位置。整体来看，2018年前两个月CPI指数因节日效应大概率继续走高，而PPI指数则由于高基数效应而走低，因此两者剪刀差将缩小。

2、2017年进出口增速较好，2018年有望继续保持良好势头。

1月12日，海关总署公布2017年12月及全年进出口数据。以美元计价，2017年12月份出口同比增长10.9%，进口同比增长4.5%；2017年全年出口增长7.9%，进口增长15.9%。

简评： 2017年12月份的出口增速较全年均值上扬明显，与欧美PMI指数的不断攀升所代表的欧美国家制造业的复苏形成良好共振。而从具体商品来看，高新技术产品出口金额同比增长18.9%，为今年最高值。这也反应出我国当前产业结构正在调整优化，新旧动能转换大背景下未来新兴产业对经济增长的贡献料将逐步提升。12月份的进口增速较全年均值明显偏低，主要由于一方面近期大宗商品价格不断走高，抑制企业进口意愿；另一方面，环保限产政策严厉执行，致使相应产能收到影响。但我们认为这一短期下滑不改变未来上升的势头。综合来看，2018年进出口有望延续良好势头。