摘要：市场成交量继续创2015年调整以来新低，那么地量是否就对应地价呢？地量后，短期政策面转暖带动反弹。但是，我们认为“大基建”救不了经济，解铃还须系铃人。

一、明曜动态

本周市场触底反弹，明曜旗下A股基金跟随指数上涨，海外基金跟随恒指和道指上涨。

市场成交量继续创2015年调整以来新低，那么地量是否就对应地价呢？地量后，短期政策面转暖带动反弹。在有形的手作用下，本周末人民币强势反弹将推动反弹行情走得更远一些。但是，我们认为“大基建”救不了经济，解铃还须系铃人。

二、本周回顾

本周A股市场新低后小幅反弹。上证指数周一开盘后进入震荡行情，下午震荡低点把新低刷新至2653点，也是周内最低点，尾盘指数回升最后收阳；周二指数延续周一尾盘的上涨，早上分时线30度角一路爬升、站上2700点，高点涨幅1.5%左右，指数逼近10日均线，下午上涨力量消失，指数维持窄幅震荡至收盘；周三指数盘面转弱，分时线缓慢下行，小阴收盘；周四指数开盘后全天整体横盘震荡，最后收小阳；周五指数小幅低开后早盘横盘震荡，但下午指数先是冲高，其后出现回落，继续小阳收盘，收于2729点，周线收阳线。本周市场交投活跃度继续萎缩，两市日均成交额2532亿，较上周减少235亿元/日。

本周市场各指数小幅收涨，从结果来看整体呈现反弹，但是量能继续收缩，显示出市场情绪仍然非常谨慎，参与积极性不高。行业指数来看，大金融板块成为本周反弹的排头兵，其中非银板块和银行分别上涨5.73%和4.31%，护盘之意甚强。前期跌跌不休的食品饮料和医药生物等消费板块本周也有相对较好的表现。但综合、纺服和农林牧渔等业绩一般的板块表现仍然乏力，但在久违的各指数周线收涨的大势下其跌幅也并不太大。概念指数方面，涨价的逻辑促使钛白粉指数大涨5.66%，领涨概念板块，紧随其后的是征信指数、西藏振兴指数以及若干高科技概念。而预期不佳的二胎概念、天津自贸区等概念指数则录得下跌。

三、后市看法：

目前市场参与者整体情绪较为谨慎，风险偏好较低。本周的反弹或可以看做磨底过程中的小浪花，反弹量能不足是较大的掣肘因素，因此并不存在大幅反弹的基础。后市仍然需要谨慎前行，整体应保持合理的仓位，密切跟踪政策动态和经济数据，积极关注深化改革和贸易战走向，以期及早预判。同时深入研究重点板块中的龙头和优质公司并逐步布局。

[明曜金工组]

技术面上，指数新低后企稳，但成交量继续新低，短期或还有震荡后将启动真正反弹。

上证指数新低2653点距离2638点的“股灾”底仅一步之遥，但在即将破位之际，以上证50为主的成分股出现了托底买入力量，致使上证指数小幅反弹企稳，但现在市场上成交量连续地量，继续在创新低，2653点的低点暂没有被市场认可，观望的气氛继续并到了极致，2653点的企稳看起来是部分力量强行守住2638点底线的结果，这里能否演变为反弹底部需要配合成交量的放量改变，否则还有震荡。从技术分析上看，熊市也有反弹，大的反转行情短期内我们难以看到，现在市场等待的是周线级别的技术反弹，周KDJ指标底部马上二次金叉，一周内会继续走稳就会形成周线企稳之势，现在日线MACD指标背离非常明显，加上周线KDJ指标底部金叉后向上修复会带来反弹动能，周线反弹的确定性较高，另一方面，月线走势已经连续7个月时间回调，第8个月是重要时间点，出现一个月的阳线反弹是急需要的，不能单方面连续下跌。现在看短线走势，日线企稳即将带动周线企稳，周线的反弹是可以参与的，短期虽有震荡，但反弹很快会到来，随时关注市场量能改变。

四、宏观研判：

本月中旬公布的7月份主要宏观经济指标除房地产外均有所下滑，在去杠杆调结构背景下，宏观经济面临内需不振、投资收缩的压力，加之贸易战导致的外需收缩，种种因素使得经济下行压力增大。但近期央行及财政部门积极加大货币供应和精准投放，辅以相关政策的支持和适度放松，预计将有效对冲上述影响，从而使经济增速保持合理稳定。

货币：央行本周公开市场净投放1890亿元，银行体系流动性较宽裕

央行本周公开市场操作7天期逆回购投放1700亿元，1年期MLF投放1490亿元，利率分别维持2.55%和3.3%不变。同期有1300亿元逆回购到期，因此全口径净投放达1890亿元。加上月末财政逐步支出，因此银行体系流动性较为宽裕。

利率：资金面较为平衡，近期短端利率和各期国债利率整体有所下降

截至8月24日，10年期，5年期和1年期国债收益率分别为3.6278%，3.4066% 和 2.8376%，分别较8月17日下降2.46BP、上升2.15BP和下降4.57BP。短端来看，各期银行间质押式回购利率和Shibor整体保持稳定。

汇率：美元指数周跌0.99%，人民币兑美元汇率反弹周涨1.03%

对贸易战加剧的担忧，伴随美国经济若干指标不达预期以及美联储主席鲍威尔在全球央行年会上的讲话整体偏“鸽派”，美元指数本周下跌0.99%，最终周线收于95.17。本周央行也重启了对美元汇率的逆周期因子调控，人民币兑美元汇率本周反弹1.03%，美元兑人民币的在岸和离岸汇率分别收报6.8190和6.8055。

五、大事点评：

1、央行副行长朱鹤新重申加大金融服务实体经济力度，同时应把好货币供给总闸门，实现有的放矢。

统刚履新央行副行长的朱鹤新8月21日在国新办“金融更好服务实体经济有效缓解企业融资难融资贵”吹风会上亮相。他在会上表示，此前服务实体经济以及小微企业的措施等相关政策有序落实，政策效果逐步显现。他还介绍，下一步人民银行将“把好货币供给总闸门，保持流动性合理充裕”。

简评： 今年以来，有关部门加大了对小微企业重点领域和薄弱环节的金融支持力度。今年三次降准释放资金中，有1万多亿元定向支持小微等普惠领域。6月23日，央行等五部门印发小微企业金融服务政策文件，出台增加支小支农再贷款和再贴现额度1500亿元、下调支小再贷款利率0.5个百分点等23条具体措施。同时，把好货币供给总闸门，保持流动性合理充裕的总基调不变。人民银行将继续提高政策的前瞻性、灵活性、有效性，全力做好金融服务实体经济的相关工作。平衡好多个目标之间的关系，疏通货币政策传导机制，通过机制创新提高金融服务实体经济的能力和意愿，切实有效缓解企业融资难融资贵问题。

2、本周中美贸易磋商以平淡收场，同时双方如期对对方的160亿美元商品加征关税

8月23日，中美两国官员结束为期两天的贸易谈判，并未取得重大突破。与此同时两国向对方就首轮贸易战确定的500亿美元中的剩余部分，即160亿美元商品互征25%关税。

简评： 本周的中美贸易磋商并未取得实质性突破是可以预期的，因为从双方谈判代表的级别也可看出端倪。此次谈判大体上可以看做例行沟通，使双方对立形势不至于太僵化。就磋商期间双方如期对首轮贸易战中确定的160亿美元商品加征关税，以及美国如期对另外2000亿美元中国商品加征关税举行听证会来看，中美贸易摩擦仍有愈演愈烈之势。预计对市场的影响较大，仍然需要重视。