摘要：宋·苏轼《水调歌头》：“人有悲欢离合，月有阴晴圆缺，此事古难全。但愿人长久，千里共婵娟。”

一、明曜动态

8月市场震荡下探，再创新低。明曜旗下A股基金和海外基金均下跌，A股基金今年以来主力产品跑赢沪深300指数和万得全A指数。

根据【宏观经济和市场热点】概括有2：1、国内经济仍处于调整中。2、强势的美国经济在海外因素中暂占主导地位。虽然短期超跌后，技术上有反弹的要求，但在形势不明朗的情况下，我们选择避其锋芒，耐心等待反弹。

股票投资，我们总是希望避开熊市，经历牛市。投资考验人性，“贪婪”和“恐惧”是投资最大的敌人，“耐心”是投资的朋友。总有那么一段时间，无可奈何地，股市需要用时间来逐步消化负面的非理性情绪，这就是比“耐力”的时候。猝不及防地，糟糕的情况总是发生得比预想得更早，从年初至今，一直在考验投资人的“耐力”，是否有足够的耐力，能否坚持到最后，决定了投资的成败。又近中秋月明时，四季在循环往复之中悄然流淌，但愿人长久，千里共婵娟。明曜投资祝各位中秋团圆，阖家欢乐。

二、8月股市回顾

A股市场8月份震荡下探、再创新低。上证指数8月初遭遇连续下挫，一波四连阴下穿所有短期均线，指数也由近2900点向下接连跌破2800点和2700点整数关口，最低2692点离前低只差1点，其后3天一个两阳夹一阴的K线组合，指数小幅反弹回抽至30日均线附近，8月10号指数窄幅震荡，最高2806点是这小波反弹的最高点；进入中旬，指数围绕10日均线震荡两天之后再次下探，连续几天刷新新低，到8月20日指数才探底回升，最低2653点录得月内低点；8月下旬，指数先扬后抑，先是几天震荡后上涨，小反弹再次回抽到30日均线位置；月末3天，面对30日均线指数还是难以突破，连续两天小幅震荡之后，上涨乏力之下转弱，一根阴线下跌回踩10日均线，到最后一天指数小幅低开破位10日均线后震荡至收盘，最后月收于2725点，月线收阴线，连续7个月回调。各指数涨跌幅方面，当月万得全A指数下跌6.36%、沪深300指数下跌5.21%、创业板指数下跌8.07%。成交量方面，市场交投活跃度大幅萎缩，两市日均成交额2726亿元，较上月减少674亿元/日。

本月弱市中主要指数纷纷大幅下挫，其中创业板跌幅尤大，达到8.07%。行业方面，除了通信在5G推进的刺激下勉强收红外，其他行业全面下跌。其中金融和采掘等蓝筹因有资金托撑而跌幅稍小，在3%以内。而家电、食品饮料、纺织服装等板块则遭遇抛售潮，本月跌幅均在10%以上。

三、明曜观点

1、基本面分析

本月中旬公布的7月份主要宏观经济指标除房地产外均有所下滑，在去杠杆调结构背景下，宏观经济面临内需不振、投资收缩的压力，加之贸易战导致的外需收缩，种种因素使得经济下行压力增大。但近期央行及财政部门积极加大货币供应和精准投放，辅以相关政策的支持和适度放松，预计将有效对冲上述影响，从而使经济增速保持合理稳定。

今年以来，有关部门加大了对小微企业重点领域和薄弱环节的金融支持力度。今年三次降准释放资金中，有1万多亿元定向支持小微等普惠领域。6月23日，央行等五部门印发小微企业金融服务政策文件，出台增加支小支农再贷款和再贴现额度1500亿元、下调支小再贷款利率0.5个百分点等23条具体措施。同时，把好货币供给总闸门，保持流动性合理充裕的总基调不变。人民银行将继续提高政策的前瞻性、灵活性、有效性，全力做好金融服务实体经济的相关工作。平衡好多个目标之间的关系，疏通货币政策传导机制，通过机制创新提高金融服务实体经济的能力和意愿，切实有效缓解企业融资难融资贵问题。

外部环境方面，中美贸易战近期谈判仍没有实质进展，而特朗普政府对中国2000亿美元商品加征25%关税本月也完成听证，尽管遭到大多数企业的反对，但预计如期执行的概率很大。如果贸易战继续加剧，则对我国四季度的进出口将造成较大影响，负面效应深化。因此一方面将影响宏观经济增速，另一方面则对股市情绪形成持续压制态势。因此需要紧密关注，审时度势。

2、技术分析

上证月线级别调整进行时，中、长期维持弱势观点，短线震荡之后或将出现反弹。

上证指数又一次出现单月大幅下跌，目前极度悲观的市场再次雪上加霜，两市日均成交量也历史性的进入了2000亿时代，对比牛市巅峰的万亿成交量，目前已是严重地量阶段，地量对应地价，指数接连创新低，再当一些绩优白马股都开始杀跌的时候，多头死绝了，熊市的底部才会真正到来，目前市场的共识是长线趋势继续下跌，跌破2638点“股灾”底是迟早的事情，期间的反弹，参与性也是极其微弱，反弹极度无力，涨一点就马上跌回去，上涨无量，也就是目前短线反弹周期衍变为震荡走势的主要原因，时间换空间。

从趋势角度分析，现在大趋势是走2015年之后的大C浪下跌，C浪下跌程度参考月线图，目前月KDJ指标连续下行，在月K线经过7个月时间的下跌调整之后，KDJ指标的D值到了30以下，KDJ指标即将进入收口闭合阶段，预测时间上还要经历3至4个月时间来完成，到时月线才有企稳调整到位的可能，至于空间上，破2638点是必然现象，悲观一点，大致预测C浪最低点将到2400点左右，所以今后较长时间，大的趋势还是在下行趋势之中。但关注到小一级别的周线走势上，周线处于下行趋势的观点没有异议，但目前周线超跌有所企稳，再弱的市场也应有反弹，短期内进入到周线反弹周期，但如果市场参与度还是极度匮乏，走势将以震荡走势为主，短期也不会在连续下跌，但如有部分资金参与、预期有所改变，短期还是看平至偏好一点，至于大的行情还是要继续等待熊市底部出现，多看少动。

四、宏观经济和市场热点

1、国内经济仍处于调整中

中国制造业采购经理指数（PMI）为51.2%，比上月回落0.3个百分点。总体保持平稳扩张态势。

7月末，M2同比增长8.5%，前值8.0%；M1同比增长5.1%，创 3 年以来新低；M1、M2剪刀差扩大，M1增速显著低于M2，反映实体经济体面临的资金状况仍然偏紧。7月社会融资规模增量为1.04万亿，比上年同期少增1242亿，主要是委托贷款、信托贷款及未贴现银行票据三项表外融资规模合计下降导致；7月金融机构新增人民币贷款1.45万亿，比上年同期多增6245亿，表内信贷已经非常宽松；居民贷款增长6344亿元，其中按揭贷款增长4576亿元。

7 月固定资产投资增速为3%，创2017年以来新低；累计增速 5.5%，较上期继续下滑 0.5 个百分点。其中，基建投资增速较上月继续回落1.5个百分点至1.8%，再创2013年以来新低；制造业投资较上月回升0.5个百分点至7.3%，连续第4个月回升。

1-7月房地产投资同比增速10.2%，较1-6月基本持平，其中7月当月增速升至13%，创2017年以来新高。7 月施工面积累计增速回升 0.5 个百分点至 3.0%；土地购置面积累计增速上升 4.1 个百分点至 11.3%；商品房销售面积累计增速回升 0.9 个百分点至 4.2%；新开工面积累计增速上升 2.6 个百分点至 14.4%；

7月社会消费品零售总额实际消费增速为 6.5%，较上月下滑 0.5 个百分点，创下十多年来历史新低。

7 月份工业增加值同比 6.0%，单月增速较 6 月持平，累计增速 6.6%，较上期下滑 0.1 个百分点。

央行发布《2018年第2季度中国货币政策执行报告》，认为短期需要防范短期内需求端‘几碰头’可能对经济形成的冲击，并提出通过支持国家重大战略、加大对小微企业贷款等进行对冲。针对近期对物价形势和人民币汇率的一些担忧，央行认为“通胀压力可控”而“人民币汇率有望在合理均衡水平上保持基本稳定”。

31日下午，十三届全国人大常委会第五次会议表决通过修改个人所得税法。新个税法规定：居民个人的综合所得，以每一纳税年度的收入额减除费用六万元以及专项扣除、专项附加扣除和依法确定的其他扣除后的余额，为应纳税所得额。

2、强势的美国经济在海外因素中暂占主导地位

8月美联储货币政策声明与前次基本一致，宣布维持基准利率1.75%-2%区间；由于多项经济增长指标表现强劲、失业率进一步走低，美联储在声明中表态更加鹰派，目的在于引导市场接受9月加息。特朗普政府本月完成对价值160亿美元中国进口商品加征新关税的计划，到本月底被加征关税的中国商品价值总额将达到500亿美元；此外，总统特朗普提议对2,000亿美元的中国商品加征关税幅度，由10%提高至25%。针对上述制裁，中国商务部决定对美国160亿美元进口产品加征25%关税。月内，商务部副部长王受文曾率团赴美进行中美贸易谈判，双方进行了建设性的、坦诚的交流，尚无实质性结果。

8月24日晚间，中国外汇交易中心发布公告称，人民币对美元中间价报价行重启“逆周期因子”，即“收盘价+一篮子货币汇率变化+逆周期因子”；人民币对美元汇率开始稳定。

月末，美元指数虽较高位有所回落，但受自身经济因素影响、部分新兴市场货币仍处于动荡中。

五、下一阶段投资策略

伴随美国经济增长强劲，强势美元导致部分新兴市场货币相继大幅贬值，引发资本流出和金融市场震荡。近期，中美贸易谈判仍在持续接触中，借以恢复贸易平和格局，但目前看难度较大。本月，国内经济数据延续了上月的弱势，经济边际改善痕迹不是很明显。上市公司业绩方面，按照广发证券的统计，2018年中报A股非金融单季利润环比增速为17.9%、属于近三年最低值，但基本符合2011年以来历史季节性规律；但预计全年净利润增速为降至10%附近；宏观经济走弱导致企业盈利整体下降的负面影响有所显现。

本月，A股主要指数全部呈下跌态势；今年以来，申万一级行业指数无一上涨。投资者预期混乱导致对市场走势过份的悲观情绪，引发市场进一步走低。月末MSCI权重已完成第二次调整，陆港通北上资金仍在持续买入，但A股市场其余增量有限。市场仍处于筑底阶段。我们的观点没有变化，仍看好A股市场优质个股的结构性行情机会，现阶段在控制仓位的前提下、耐心等待反弹机会。

深圳市明曜投资管理有限公司

2018年9月6日