摘要：本周市场在犹豫中上涨。本周央行出台资管新规有关操作的指导细则，在一定程度上使得金融去杠杆政策柔和化，有利于增强市场流动性和稳定性。

一、明曜动态

本周市场在犹豫中上涨，A股市场先抑后扬，上证指数突破20日均线。

本周明曜旗下A股和海外基金涨跌互见，基本持平。今年以来，A股产品跟随大盘回调，但主力产品跑赢沪深300指数。海外基金全年录得正收益。

宏观数据显示，上半年经济仍有一定韧性，经济运行结构持续优化，但在贸易摩擦、基建投资疲弱的影响下仍有一定下行压力。本周央行出台资管新规有关操作的指导细则，在一定程度上使得金融去杠杆政策柔和化，有利于增强市场流动性和稳定性。

二、本周回顾：

本周A股市场先抑后扬，沪指突破20日均线。上证指数周一开盘有所冲高后转为回落，跌幅接近1%时开始守稳震荡，最后小阴收盘；周二指数全天弱势，开盘下行，跌幅超过1%后转为震荡，在当日低位来回波动，收盘跌破2800点；周三指数先扬后抑，早上开盘冲高后在红盘区域震荡，但在下午指数从当天高点回落翻绿，最后小阴跌破10日线，继续收在2800点之下；周四指数再现冲高回落走势，早盘上涨到0.6%时又开始回落，下午转为震荡，继续小阴下跌，K线5连阴；周五指数早上继续震荡，但在下午开始转变，分时线一路上行，最后大涨2.05%、突破20日均线,基本收复本周前面跌幅，收于2829点，周线收十字星。本周市场交投活跃度再度萎靡下跌，两市日均成交额3261亿，较上周减少289亿元/日。

本周市场整体表现低迷，只是借助周五央行发布的资管新规实施指导细则（简称《通知》）的适当放松的利好刺激市场当天大反弹，最终各指数整体大致收平。行业方面，公用事业周涨2.58%，表现最好。大金融板块受益于《通知》也暂时摆脱阴霾，非银和银行分别上涨2.34%和1.38%。通信板块则在中兴解禁的利好刺激下继续反弹。暑期来临，休闲服务也延续了近期的强势。跌幅榜上，医药生物由于近期数家上市企业接连曝出产品质量问题而使得整个板块被拖累下跌2.86%，表现垫底。前期表现较好的大消费板块中食品饮料和家电近期回调也比较明显。概念指数方面，鸡指数继续强势上涨6.24%领先其他指数。去IOE和石墨烯指数等高科技概念在沉寂数月后有所反弹。跌幅方面，次新股指数大幅回调超6%，生物疫苗指数和基因检测指数受涉事企业影响而均下跌超3.5%。 

三、后市看法：

央行发布《关于进一步明确规范金融机构资产管理业务指导意见有关事项的通知》短期对提振市场情绪有积极作用，但不应错误理解为央行“放水”。经济基本面有韧性，也有下行压力，加上中美贸易战处于僵局暂时还未破解，预计后市仍然处于震荡纠结的格局。建议控制合理的仓位，提高灵活性，自下而上选股，逐步布局估值已趋合理未来增长可期的公司。

明曜金工组

技术面上，上证指数底部区间震荡，短期在夯实底部、积蓄力量寻求进一步反弹。上证指数日线反弹无力陷入底部区间震荡，超跌反弹并未真正意义上的到来，现在的市场氛围还是比较谨慎，市场超跌之后，短期不会在连续下跌，但上涨信心也不足，反弹需要积蓄更充分的力量后才会有效上涨，后市还有反弹需求，会进一步寻求反弹。技术走势上，日线走势逐步形成底部箱体，2750-2850震荡主体区间，周五在连续弱势回落之后再次上涨，稍有放量突破20日均线给市场恢复了不少信心，也给反弹带来了积极作用，周线上，周K线三根K线并列已经企稳，现在是谋求周线级别的反弹，周KDJ指标低位金叉，后市向上运行会带来较大的上涨动力，时间周期也进入到周线上涨周期，短期走势会比较安全，周线反弹点位看好到2950点之上。现在短期走势比较积极，但成交量还是反弹高度的决定因素，周五稍有放量能否持续下去，是比较重要的关注点。总之，市场进入底部区间震荡，耐心逢低吸纳，布局未来。

四、宏观研判：

统计局本周集中发布的上半年主要宏观经济数据显示，投资承压下行符合预期，在净出口同比下滑明显的情况下，消费略超预期。整体来看，上半年经济韧性较好，经济运行结构持续优化，但在贸易摩擦、基建投资疲弱的影响下经济仍有一定下行压力。本周央行出台资管新规有关操作的指导细则，在一定程度上使得金融去杠杆政策柔和化，有利于增强市场流动性和稳定性。

货币：央行本周公开市场净投放5400亿元，银行体系流动性较宽裕

央行本周公开市场操作逆回购净投放5400亿元。其中7天期和14天期分别投放3700亿元和2100亿元，利率分别维持2.55%和2.7%不变。银行体系流动性较为宽裕。

利率：资金面较为平衡，短端利率和各期国债利率基本保持稳定

截至7月20日，10年期，5年期和1年期国债收益率分别为3.5135%，3.2896% 和 3.0507%，分别较7月13日上升了2.77BP、1.62BP和下降1.47BP。短端来看，各期银行间质押式回购利率和Shibor整体也保持稳定。

汇率：美元指数周跌0.23%，人民币兑美元汇率续跌1.14%

特朗普本周五指责中国和欧盟“操纵”汇率的言论引发市场对货币战的担忧，美元指数当天下跌0.72%，一举吞没本周前几个交易日的涨幅，周跌0.23%。最终周线收于94.47。受贸易战持续加强的预期和美元强势双重影响，人民币兑美元汇率本周续跌1.14%，美元兑人民币的在岸和离岸汇率分别收报6.7864和6.7783。

五、大事点评：

1、统计局发布今年上半年经济数据，整体稳中向好韧性较强。

统计局本周集中发布6月份和上半年主要宏观经济数据。上半年来看，国内生产总值418961亿元，同比增长6.8%；社会消费品零售总额180018亿元，同比增长9.4%；全国固定资产投资（不含农户）297316亿元，同比增长6.0%；规模以上工业增加值同比实际增长6.7%；全国居民人均可支配收入14063元，同比名义增长8.7%。6月，全国城镇调查失业率为4.8%，同比下降0.1个百分点。

简评： 上半年经济整体稳定，投资承压下行符合预期，在净出口同比下滑明显的情况下，消费略超预期，也是上半年GDP能保持较高增速的最重要力量。综合来看，上半年经济仍有一定韧性，经济运行结构持续优化，但在贸易摩擦、基建投资疲弱的影响下经济仍有一定下行压力，而随着消费对经济拉动的作用持续提升，内需或将得到一定支撑，预计短期内经济仍将平稳运行。

2、央行发布文件对资管新规的操作性问题做出进一步明确。银保监会同日发布商业银行理财办法征求意见稿。

7月20日，央行发布《关于进一步明确规范金融机构资产管理业务指导意见有关事项的通知》（以下简称《通知》）。同日，银保监会发布《商业银行理财业务监督管理办法（征求意见稿）》（以下简称《办法》）。

  《通知》对资管新规的操作性问题做了进一步明确；《办法》仅适用于尚未成立理财子公司的银行资管部的理财业务，理财子公司的理财业务将另行出台办法。

简评：《通知》主要有三个内容：一是进一步明确公募资产管理产品的投资范围；二是进一步明晰过渡期内相关产品的估值方法；三是进一步明确过渡期的宏观审慎政策安排。在明确公募资产管理产品的投资范围方面，《通知》明确，公募资产管理产品除主要投资标准化债权类资产和上市交易的股票外，还可以适当投资非标准化债权类资产，但应符合资管新规关于非标投资的期限匹配、限额管理、信息披露等监管规定。《通知》对老产品的投资标的和投资范围也做出了一定程度的松动和调整，旨在给予金融机构发行新产品和培育投资者一定时间。

对上述《通知》的种种“放宽”举措，市场有不少人将《通知》解读为政策转向和“大放水”，其实不然。该《通知》不是对资管新规的突破或修改，更不是“大放水”，而是明确资管新规执行中的一些模糊认识，对金融机构存在疑惑或把握不到位的具体细节，进行详细解释和说明。《通知》是参考国际宏观经济环境、国内资本市场和金融稳定而对资管新规作出的微调，不是政策性的转向。《通知》试图在保证防范风险、加强监管大方向不变的前提下，在操作过程中保留一定的柔和度。