本周A股市场超跌反弹，各指数反弹涨幅均在3%以上。上证指数上周五探底回升后，周一延续升势，分时线一路向上，K线中阳大涨2.47%、上穿10日均线；周二指数涨势停顿，指数开盘后全天围绕红绿线来回横盘震荡，收盘在高位、小阳上涨；周三指数大幅跳空低开1.5%以上，开盘直接回到5、10日均线之下，此后指数开始震荡，最低下跌超2.5%，最后收盘回到开盘附近，十字星收盘；周四指数重现周一大涨，再次大涨2%以上，把反弹高位刷新到2844点，触及20日均线；周五指数在红绿线下方窄幅横盘，全天都未能翻红，行情有限，小十字星收盘，周收于2831点，周线终结7连阴。本周市场交投活跃度微幅增长，两市日均成交额3550亿，较上周增加44亿元/日。

中美贸易战首批商品互加关税“实锤”上周落下，本周市场整体迎来较大反弹，其中创业板涨幅近6%，领先其他指数。行业指数本周均录得上涨，暑期来临叠加消费升级趋势，使得休闲服务板块大涨9.16%，表现折桂。医药生物和电子紧随其后，在前期大幅调整后顺势反弹上涨超7%。建材和化工表现也不错。而采掘、军工和传媒等则反弹靠后。概念指数方面，鸡指数延续之前良好表现，本周大涨11.28%夺魁。医药电商和次新股指数分别大涨超9%，而乙醇汽油、垃圾发电等指数表现较差。

三、后市看法

本周市场周二美国在抛出对中国2000亿美元商品加征10%关税的利空影响下尽管当天有所波动，但很快恢复平静，说明市场经过前期急跌超调对贸易战相关利空因素已有一定抗性。加之本周外媒报道中美在寻找机会再次开展贸易磋商，在近期这个相对平稳的窗口期内，A股市场已经获得喘息之机，因此大概率借势而上。可趁机布局前期超调的板块如通信、电子和医药中基本面扎实的个股。

明曜金工组

技术面上，上证指数超跌反弹，短期还将持续。

上证指数短期连续下跌之后终迎来了反弹，虽然反弹有些波折，还比较脆弱，成交量也没有放量，但现在确实是反弹，也是市场期待已久的，在严重悲观的市场中看到了一些曙光，应该乐观对待，市场不会再像惊弓之鸟一样脆弱不堪，短期还会持续反弹，且下跌多了，反弹空间也会高一些。技术走势上，日K线一周的反弹，已经带动了MACD指标底部金叉，5日均线上穿10日均线,KDJ指标也在加速上行阶段，短期还具备反弹条件和动能，现在K线触及到20日均线，会突破上去继续反弹。周线上，周K线阳线终结7连阴走势，周KDJ指标接近金叉，下周K线不吞掉这周阳线，就能形成两根K线企稳图形，KDJ指标也会金叉，日线反弹就会传递到周线上，反弹时间就会延长，周线反弹就可以把反弹点位看到3000点。现在日线和周线都在积极转变，走势能否持续向好， 2691点是否能形成中长期底部，需要进一步观察反弹力度和成交量情况，成交量未放量，市场还持续谨慎的话，市场可能二次探底，如反弹到位，3000点上方阻力重重，市场也会回调积累力量，不破新低也会有一段时间的区间震荡走势，短期反弹偏积极，中期走势还有待观察。

四、宏观研判

6月份我国进出口增速同比分别为11.3%和14.1%，其中出口增速较上月略降，而进口增速较上月则大降，说明贸易战的影响在逐步体现，后期需要紧密关注。另外，在金融强监管和去杠杆背景下，6月社融和M2增量不及预期，存量同比增速也继续下滑，但是人民币贷款却在定向降准及表外转表内的趋势下大增，或对实体经济起到一定的支撑作用。

1、货币：央行本周公开市场操作净回笼900亿元

近期流动性较宽裕，央行本周公开市场操作逆回购净回笼900亿元。7月资金面除了定向降准外，也存在逆回购到期量较大、缴税量超预期、外汇占款存在不确定性等，这导致了7月资金面可能并非一片坦途。但在央行“保持流动性合理充裕”的取向下，大概率资金面可保持相对平衡。

2、利率：资金面整体趋于宽裕，短端利率各期国债利率整体下行

截至7月13日，10年期，5年期和1年期国债收益率分别为3.4858%，3.2734% 和 3.0654%，分别较2017年1月12日下降了4.01BP、5.08BP和上升4.46BP。短端来看，各期银行间质押式回购利率和Shibor继续下行。

3、汇率：美元指数周涨0.74%，人民币兑美元汇率续跌0.73%

美元指数维持近期强势，最终周线收于94.70，周涨0.74%。受贸易战持续加强的预期影响，人民币兑美元汇率本周续跌0.73%，美元兑人民币的在岸和离岸汇率分别收报6.6993和6.7118。

五、大事点评

1、央行发布6月金融数据：信贷大增，但社融和M2不及预期且继续下滑

7月13日，央行公布的6月金融数据显示，6月新增人民币贷款 18400亿人民币，预期 15350亿人民币，前值 11500亿人民币。6月新增社会融资11800亿人民币，预期 14000亿人民币，前值 7608亿人民币。 6月M2货币供应同比 8%，增速创历史新低，预期 8.4%，前值 8.3%。

简评： 6月人民币贷款增量大超预期，概因4月底资管新规发布以来对银行表外业务构成极大约束，致使部分表外业务逐步转向表内，从某种程度也说明金融监管持续执行且取得了明显成效。另外，定向降准政策也功不可没。但是6月份社融存量规模同比却继续下滑至10%以下，反映了除信贷还有结构性增长外，传统表外业务却急剧收缩，但是其中大部分却难以完全转回表内，且由于资本市场的疲弱，债券和股票等直接融资受到抑制的窘境。同时,广义货币总量M2存量同比也继续下滑也是反映了今年以来非标融资萎缩、影子银行监管、社融增速大降的大背景下，货币创造活动仍在减少的事实。整体来看，在金融体系严监管、降杠杆和经济有下行压力的大背景下，金融机构和实体企业信心较低，预期社融和M2等指标仍有下降的趋势。

2、6月份CPI保持稳定增长，受国际油价上升带动,PPI增幅明显

本周统计局公布6月份CPI和PPI。本月CPI同比上升1.9%，环比下降0.1%；PPI同比上升4.7%，环比增长0.3%。

简评：CPI同比符合市场预期中值，而PPI同比高于市场预期中值。CPI方面，其中食品CPI同比0.3%，仅拉动CPI上涨约0.05个百分点。从环比来看，6月CPI环比-0.1%，而食品CPI环比-0.8%，其中除鲜菜、奶制品以外，包括猪肉、肉禽类等食品分项环比均弱于季节性规律。而非食品分项环比基本强于季节性规律，教育文娱、居住分项环比涨幅也较上月有所扩大，而尽管6月国内成品油价格下调，但交通通信分项环比仍强于季节性规律。PPI方面，6月同比4.7%为上半年高点，而环比则由0.4%略降至0.3%，但明显高于去年同期-0.2%，因此低基数是PPI同比回升的重要因素。另外，尽管国际油价在5月下旬有所走弱，但可以看到剔除油价影响的PPI环比明显弱于整体PPI环比，指向油价对PPI仍有明显的推升作用。考虑到国际能源价格对国内PPI的影响通常有一个月的滞后期，油价已于6月下旬开始再次反弹，因此可能对后期PPI也有一定支撑。值得注意的是，从分项来看，PPI生产资料环比连续两月为正，但生活资料环比仍在0值附近，因此或暂时不必担忧PPI向CPI的传导。